圣诞新年销售旺季 百丽及达芙妮行情看涨

即将又到圣诞及新年销售旺季，虽然外围形势不明朗，但女装鞋股百丽(01880)及达芙妮(00210)依旧行情看涨。百丽主要业务为制销鞋类及有关产品，市场以内地、港澳及台湾为主;鞋类包括自有及代理品牌。

于今年6月底止，百丽在内地300个城市拥有自营零售店总数为13，157间，其中鞋类自有品牌店8，315间，代理品牌店838间;运动服饰一线品牌店3，092间，二线品牌896间及16间服饰店。

销售仍有增长

今年上半年盈利上升29%，至20.07亿元(人民币.下同)，营业额上升24.6%，至138.91亿元;毛利率上升1.5个百分点，至57%。

期内，鞋类及鞋类产品的营业额增长为30%，占总额63%;溢利上升37%，至21.97亿元;其中自有品牌鞋收入增长29.9%，占91%，代理品牌收入增长25%，占7.4%;余为国际贸易，增长80.5%。

运动服饰产品营业额增长16.1%，至51.43亿元，占总额37%，溢利增长30.5%，至3.76亿元;其中Nike及adidas占销售额87%，增17.4%。

百丽国际(行情,资讯,评论)公布，第三季鞋类业务同店销售增长18.5%，运动服饰业务同店销售增长2.5%，期内净开店693间，包括鞋类店391间及运动服饰店302间。截至9月底，内地直营鞋类及运动服饰店铺分别为9，544间及4，306间。

百丽经过两年的准备，现处较佳的位置从新业务，包括网上零售、大众市场、男装、童装鞋、购物商场门市等扩张及得益，市场关注生产外判、营运街店及网上销售表现是反应过度。

高盛发表报告，认为百丽将受惠整合带来的规模经济，并提升议价能力，重申百丽买入评级，目标价18.7元，即2012年预测市盈率22倍。

该行表示，对于传媒早前报道百丽可能收购体育用品公司领跑。高盛表示，假设领跑每间店的销售及经营利润率与百丽相似，预计其800间店铺可产生1.4亿元经营溢利。

　达芙妮走低档路线

达芙妮走低档路线，拥有达芙妮和鞋柜两个品牌，达芙妮产品售价介乎25美元至35美元，鞋柜则为10美元至20美元。这个市场规模巨大，但就竞争激烈，重点在于能否优化整个供应链，加快去货速度并压低平均成本。

达芙妮第三季度同店销售增长高达23%，当中价格与销量的贡献各占约50%，销售点净增长167个，包括147个直营店及20个加盟店。总结首3季，同店销售增速为19%，销售点净增长461个，包括398个直营店及63个加盟店。

展望未来，达芙妮将重点转向直营门店，今年目标新增600家可如期完成，加盟店发展速度则主动放缓，会由今年初所定的新增200家加盟店将减少至150间，未来加盟店占总门店数量的比重将逐渐减少至10%。

　热捧之选

主题推介：百丽国际(01880)

拣选原因：百丽国际公布，第三季鞋类业务同店销售增长18.5%，运动服饰业务同店销售增长2.5%，期内净开店693间，包括鞋类店391间及运动服饰店302间。截至9月底，内地直营鞋类及运动服饰店铺分别为9，544间及4，306间。

策略：买入价：13.5元目标价：15.5元止蚀价：12.5元

冷门之选

主题推介：达芙妮(00210)

拣选原因：达芙妮第三季度同店销售增长高达23%，当中价格与销量的贡献各占约50%，销售点净增长167个，包括147个直营店及20个加盟店。总结首3季，同店销售增速为19%，销售点净增长461个，包括398个直营店及63个加盟店。

策略：买入价：8.50元目标价：9.50元止蚀价：7.50元 !

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